报告要点
   
事件描述
   
民和股份公布2016年三季报。
   
事件评论
   
民和股份2016年前三季度营收10.5亿,同比增长52%,归属净利润2.5亿元,同比扭亏(去年同期亏损2.2亿),EPS0.83元。其中公司单三季营收4.02亿,同比增长65.2%,环比增长12%;归属净利润9543万元,同比扭亏(去年同期亏损8180万),环比增长12%;EPS0.32元。此外公司对于2016年度业绩预计为2.8-3.2亿元。
   
鸡价上涨为公司前三季度业绩增长的主要原因。前三季度烟台商品代鸡苗均价3.53元/羽,同比上涨110%,毛鸡平均价格7.9元/公斤,同比上涨4.55%。鸡价大幅上涨使得公司利润大幅提升,此外成本方面前三季度饲料综合成本也出现较大幅度下降,虽然豆粕均价同比微涨1.49%至2966元/吨,但玉米均价同比下降18.7%至1949元/吨。前三季度公司营业成本下降7.1%。
   
公司单三季度环比增长主要由于销量的增长。虽然三季度鸡价微幅上涨,烟台商品鸡苗均价3.48元/羽,同比上涨95.5%,环比上涨1.46%,毛鸡均价8元/公斤,同比上涨5.54%,环比上涨0.25%。但三季度饲料成本有所上升,玉米均价环比上涨2.3%,豆粕均价环比上涨10.74%。使得公司销售净利率仍为23.9%,与单二季度基本持平,且单三季度营收同比增长也达12%。因此我们推断公司单三季度业绩增长的主要原因在于销量的增长。
   
看好公司未来发展,主要基于:1、产能持续去化,白羽鸡产业2016年将呈现确定性景气向上。祖代鸡引种大幅下行奠定行业产能收缩趋势,行业需求逐步企稳,预计后期父母代鸡苗供需格局将逐步传导到商品代,商品代鸡苗价格有望持续上涨。2、商品代鸡苗稳健经营,下游养殖和屠宰逐步加码。公司商品代鸡苗产能方面一直维持稳定,同时围绕商品代鸡苗业务积极向下游延伸,开始逐步对于前期募投项目中商品鸡养殖及屠宰加工项目的进行投入。预计公司2016、2017年鸡苗出栏量分为2.5和3亿羽,屠宰规模2500万和3000万羽。
   
给予“买入”评级。看好公司在禽养殖景气时期盈利能力,整体上预计公司16-17年EPS分别为1.05和3.07元,给予“买入”评级。
   
风险提示:鸡价上涨不达预期;疫病风险。