投资要点
   
事件:民和股份2016年Q1-3收入10.5亿元(+51.8%),归母净利润2.5亿元(+215.5%),Q3单季收入4.02亿元(+65.2%),归母净利润0.95亿元(+216.7%)符合预期。
   
行业景气度较好,公司利润大幅增长。三季度商品代鸡苗价格在3.5-4元之间震荡,我们估计民和商品代鸡苗出栏约0.64亿羽,单羽均价约3.74元,单羽盈利1.34元,贡献利润0.86亿;另外,三季度鸡肉产品价格也较好,季度均价约10500元/吨,估计鸡肉产品贡献利润900万。
   
大宗价格低价利好成本。受益于大宗原材料价格下行,估计公司商品代苗完全成本已经从去年同期的2.5元/羽左右下滑到2.3-2.4元/羽;预计后期玉米价格中枢将下移至1600元/吨附近,成本或维持较低水平。
   
产能扩张持续,后期有望量利双增。(1)公司扩产能脚步未停,今年以来在建工程同比增长127.6%,孵化场、商品鸡场等积极准备中;(2)16年上半年引种量极少,目前祖代去产能明显推高父母代苗价格,公司作为祖代场长期合作的下游企业在父母代苗取得上具有优势,且在后期产能快速跟进、行业景气度再升的情况下,有望做到量利双增。
   
投资建议:近期苗价肉价回调,公司预测全年利润在2.8-3.2亿,即四季度0.3-0.7亿。我们预计公司全年出栏2.4亿羽,养鸡公司业绩跟随价格波动,如四季度鸡苗均价高则可能超预期。预计16-18年净利润3.2亿、6.0亿和4.9亿,对应PE25.4、13.5和16.6倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:疫病风险,鸡价波动大,粮食政策风险