核心观点:
   
受益商品代鸡苗价格上行,16年业绩实现扭亏
   
2016年,公司实现营业收入14.09亿(同比增长56.4%);归母净利润1.54亿元(上年同期为-3.16亿),业绩扭亏主要源于商品代鸡苗价格大幅上行;综合毛利率30.9%,同比提升37.9个百分点;估算16年公司商品代鸡苗单羽盈利约0.8元。17Q1业绩预告区间:-12000~-9000万元,上年同期为盈利6,925万元,业绩下滑主要源于商品代鸡苗价格低迷,估算公司商品代鸡苗单羽盈利约-1.5元/羽。
   
强制换羽等因素影响,17Q1商品代鸡苗持续低迷
   
受强制换羽以及人感染H7N9疫情等因素的影响,2017年以来商品代鸡苗价格持续低迷,估计1季度均价仅约1.1元/羽,同比下跌72%。伴随17年以来糟糕的盈利状态导致行业强制换羽比例出现下降,过剩产能或加速出清,未来景气复苏可期。
   
鸡舍改造基本完成,稳步扩张商品代肉鸡养殖产能
   
公司的第二孵化场技改工作已经完成,将进一步提升公司的鸡苗生产效率和鸡舍利用率,商品代鸡苗出栏有望维持增长,预计2017-2019年出栏量为2.8/3.2/3.5亿羽。同时,公司努力推动商品代肉鸡养殖场的建设,以配套下游屠宰产能。
   
投资建议:静待行业逐步复苏,建议关注
   
引种下行叠加行业强制换羽比例出现下降,过剩产能或加速出清,行业有望逐步走出低谷,预计商品代鸡苗价格将逐步上涨,同时公司第二孵化场技改完成,商品代鸡苗出栏有望维持增长,公司业绩弹性较大,预计2017-19年EPS分别为0.59元、1.14元、1.53元。
   
风险提示:禽价波动风险、疫病风险、食品安全等