报告要点
   
事件描述
   
民和股份公布2016年年报。
   
事件评论
   
2016年公司实现营业收入14.1亿元,同增56.4%,预计归属净利润1.54亿元,同比扭亏(去年同期亏损3.16亿元),EPS为0.51元;单四季度营业收入为3.60亿元,同增71.4%,环减10.5%,归属净利润为-0.96亿元,同比减亏3.38%,环比下降200%,EPS-0.32元。同时公司预计2017年一季度亏损0.9-1.2万元,去年同期盈利0.69亿元。
   
商品鸡苗价格上涨及销量增长是全年业绩扭亏主因。由于国内祖代鸡引种量连续两年大幅缩减(2015年引种70万套,2016年引种64万套),2016年禽养殖行业实现反转,禽链上游价格大幅上涨,公司商品代鸡苗全年销售均价同比上涨119%。此外由于饲料主原料玉米价格下跌,公司商品代鸡苗单羽成本下降3.41%,售价和成本双向改善下公司毛利率提升38个百分点至30.9%。此外公司扩大父母代种鸡饲养规模,并完成种鸡四层笼养改造及第二孵化场的技改建设,全年商品代鸡苗销量同比增长22%。量价齐增同时饲料成本下降,公司全年实现业绩扭亏。
   
鸡苗价格下跌同时大量计提资产减值准备,四季度净利环比下降。四季度鸡苗价格大幅下跌,烟台肉鸡苗均价2.62元/羽,环比下跌24.7%,鸡苗价格下跌导致公司鸡苗产品盈利下降同时使得公司对相关产品大量计提资产减值,2016年末公司对公司及下属子公司的种鸡、种蛋、鸡肉制品以及拟转让给益生的30%的安徽民益和种禽公司的股权计提了共计8963万元的资产减值准备,使得四季度业绩出现进一步下滑。
   
给予公司增持评级。对于公司未来发展,我们认为:1、2月份西班牙家禽高致病性禽流感致使封关,目前引种国仅剩新西兰,预计17年祖代鸡供给量(引种+益生自产)为60万套,祖代鸡产能仍处于短缺状态。2、17年公司将继续扩大父母代种鸡饲养规模,并加大孵化场建设,预计公司今年商品代鸡苗产量会进一步扩张。3、公司加快下游布局,计划今年建成不少于3个商品代肉鸡养殖场,并适时扩大屠宰及加工规模,商品肉鸡及终端产品业绩贡献或将增长。预计公司17、18年归属净利润为1.26、0.93亿元,EPS为0.41、0.31元,给予公司增持评级。