事件:民和股份上半年营收4.5亿元(-30%),归母净利润-1.8亿元(-218%),扣非后归母净利润-1.8亿元(-225%)。公司预计1-9月归母净利润为-1.7~-2.1亿元。
   
上半年受禽流感重创,鸡苗业绩不佳。上半年受禽流感冲击,鸡肉需求锐减,苗价一度创新低,导致禽链大面积亏损。我们估计公司上半年商品代鸡苗出栏量约1.25亿羽,鸡苗均价1.3元/羽左右,完全成本约2.65元/羽,每羽亏损1.35元,商品代鸡苗亏损约1.69亿元。
   
食品微利,沼气发电、有机肥出现亏损。年初鸡价持续低迷,但下游肉品价格波动不大,屠宰一度盈利良好,上半年公司食品板块实现营收2.7亿元,贡献利润903万元。沼气发电和有机肥业务实现营收0.14亿元,由于政府补助下降较多(当期政府补助188万元,上年同期730万元),导致亏损0.18亿元。
   
近期鸡价跳跃式上涨,公司业绩弹性巨大。在疫情后补库存、环保压制、巴西双反等多重利好刺激下,近期下游鸡肉冻品连续涨价,带动鸡价跳跃式上涨,苗价也已回升至3元/羽以上。虽然环保因素导致鸡苗价格出现回落,但长期看有望加速行业产能出清,从而利好上游苗价上涨。公司产业链较为单一,导致业绩受苗价影响波动剧烈,苗价如期上涨,公司的业绩弹性巨大。
   
投资建议:上半年禽流感重创公司业绩,进入旺季鸡价、苗价快速上涨,公司业绩弹性巨大。我们预测公司2017-2019年净利润分别为-0.02、1.96、2.06亿元,对应PE分别为:-2856、25、24倍,维持“增持”评级。